Finansai– su pinigų judėjimu (išlaidomis ir pajamų gavimu bei jų vykdymo kontrole) susijusių ekonominių santykių sistema.
Finansiniai ištekliai– lėšų pagal paskirtį rinkinys, turintis galimybę imobilizuoti (įtraukti į verslo apyvartą) ir mobilizuoti (pašalinti iš verslo apyvartos).
Finansų valdymas yra finansinių išteklių formavimo ir naudojimo valdymo procesas.
Finansų plėtra strategijos leidžia sutelkti finansinius išteklius tose srityse, kuriose jie gali atnešti didžiausią pelną su priimtinu rizikos lygiu.
Finansinės strategijos pagrindimo logika yra tokia: pirmiausia nustatomi įmonės turimi finansavimo šaltiniai ir jų panaudojimo sąlygos. 2 etape nustatomos įmonės investavimo galimybės, kurias galima realizuoti naudojant turimus finansinius išteklius.
Renkantis investavimo galimybes, reikia vadovautis 2 taisyklėmis:
1. investuoto kapitalo grąža turi būti didesnė už jo panaudojimo kaštus;
2. investicijų atsipirkimo laikotarpis neturėtų viršyti finansinių išteklių naudojimo laikotarpio.
Dabartinė finansų valdymas yra skirtas finansuoti priimtus įgyvendinti investicinius projektus, išlaikyti pinigų srautus pagrindinėms veikloms, pradėtoms anksčiau padarytų investicijų pagalba, ir pritraukti atitinkamus finansinius išteklius minimaliomis sąnaudomis, atsižvelgiant į kintančias finansų rinkos sąlygas.
Veiklos finansų valdymas – sprendimai dėl konkrečių atsiskaitymo operacijų.
FM subjektai– asmenų, priimančių valdymo sprendimus dėl finansinių išteklių, visuma.
Funkcinės finansų vadovo pareigos apima:
1. įmonės pajamų ir sąnaudų atspindėjimas finansinėse ataskaitose
2. optimalus įmonei reikalingo kapitalo pritraukimas (pats finansų valdymas)
3. pagalba vadovaujančiam personalui priimant valdymo sprendimus.
2. Informacinė parama finansų vadovo veiklai. Finansinė atskaitomybė kaip finansų valdymo informacinės bazės elementas.
Verslo rinkos aplinka
Informacija:
· Makro aplinka: nacionalinės valiutos kursas, refinansavimo kursas, infliacijos indeksas
· Mikroaplinka: finansinių, darbo, materialinių išteklių, galutinių produktų rinkos; mokesčių sąlygos, kainų indeksai, atsiskaitymo su tiekėjais ir pirkėjais sąlygos
· Vidinė aplinka: apskaitos ir valdymo informacija. Pagrindinis informacijos šaltinis yra finansinės ataskaitos.
Finansinės ataskaitos– tai ataskaitų formų rinkinys, sudarytas remiantis dokumentuotais finansinės apskaitos rodikliais, siekiant patogia ir suprantama forma teikti vartotojams savalaikę, objektyvią ir patikimą daugiamatę informaciją apie organizacijos finansinę būklę verslo sprendimams priimti.
Buhalterinėje apskaitoje sugeneruota ir ataskaitose pateikiama informacija visa ir turiniu turėtų būti naudinga plačiausiems suinteresuotų vartotojų ratams.
Apskaitos koncepcija apibrėžia septynias suinteresuotų apskaitos informacijos vartotojų grupes: 1 investuotojai ir jų atstovai, 2 darbuotojai ir jų atstovai, 3 kreditoriai, 4 tiekėjai ir rangovai, 5 pirkėjai ir užsakovai, 6 institucijos, 7 visuomenė.
Balansas Organizacija apibūdina savo turtą pagal sudėtį (turtą) ir susidarymo šaltinius (atsakomybę) tam tikru momentu.
Pelno ir nuostolio ataskaita yra informacija apie organizacijos pajamas ir išlaidas, pripažintas pagal apskaitos taisykles tam tikram laikotarpiui, ir atitinkamai apie skirtumą tarp jų – organizacijos pelną ar nuostolį.
Pinigų srautų ataskaita- atspindi įplaukas, mokėjimus ir grynuosius lėšų pokyčius per einamąją organizacijos ūkinę, investicinę ir finansinę veiklą tam tikrą laikotarpį.
Finansinės atskaitomybės formų susiejimo schema.
3. Finansinės analizės rūšys ir formos, jų taikymo sritys finansų valdyme.
Rusijos įmonės finansinė analizė pagal naudojamus tipus ir formas iš esmės nesiskiria nuo panašių procedūrų pagal tradicinį (vakarietišką) požiūrį. Atsižvelgiant į konkrečias užduotis, finansinė analizė gali būti atliekama toliau tipai:
greitoji analizė (skirta per 1-2 dienas gauti bendrą įmonės finansinės padėties vaizdą pagal išorines apskaitos ataskaitų formas);
išsami finansinė analizė (skirta per 3-4 savaites gauti išsamų įmonės finansinės būklės įvertinimą pagal išorines apskaitos ataskaitų formas, taip pat atskaitomybės straipsnių nuorašus, analitinės apskaitos duomenis, nepriklausomo audito rezultatus ir kt.);
finansinė analizė kaip bendro įmonės verslo procesų tyrimo dalis (siekiama gauti išsamų visų įmonės veiklos aspektų – gamybos, finansų, tiekimo, pardavimų ir rinkodaros, vadybos, personalo ir kt.) įvertinimą1;
orientuota finansinė analizė (skirta įmonės prioritetinei finansinei problemai spręsti, pvz., gautinų sumų optimizavimas remiantis tiek pagrindinėmis išorinės apskaitos atskaitomybės formomis, tiek tik tų ataskaitų straipsnių, kurie yra susiję su nurodyta problema, nuorašais);
reguliari finansinė analizė (skirta efektyviam įmonės finansų valdymui nustatyti, remiantis specialiai apdorotų išsamios finansinės analizės rezultatų pateikimu per tam tikrą laikotarpį, kas ketvirtį arba kas mėnesį).
Atsižvelgiant į nurodytas kryptis, finansinė analizė gali būti atliekama toliau formos:
retrospektyvinė analizė (skirta išanalizuoti esamas įmonės finansinės būklės tendencijas ir problemas; tačiau manome, kad paprastai pakanka ketvirtinės ataskaitos už paskutinius ataskaitinius metus ir einamųjų metų ataskaitinį laikotarpį);
planas-faktinė analizė (reikalinga įvertinti ir nustatyti atskaitomybės rodiklių nukrypimų nuo planinių priežastis);
ilgalaikė analizė (būtina finansiniams planams, jų pagrįstumui ir patikimumui išnagrinėti esamos būklės ir esamo potencialo požiūriu).
4. Pelningumas ir rizika kaip finansinių sprendimų vertinimo kriterijai. Finansinės rizikos valdymas.
Rizikos ir grąžos santykis
Rizika ir grąža yra tarpusavyje susijusios ir tiesiogiai proporcingos. Rizikos ir grąžos santykis turi būti optimalus; būtina didinti pelningumą ir mažinti riziką.
Labiausiai Svarbi koncepcija bet kuriam investuotojui, kuri tai teigia grąža yra tiesiogiai proporcinga rizikai. Kitaip tariant, rizikos ir grąžos santykis paaiškina, kad kuo didesnė rizika, tuo didesnis pelnas, ir kuo mažesnė rizika, tuo mažesnis pelningumas. Tampa aišku, kad pelningumas ir rizika yra glaudžiai ir tiesiogiai susiję, kur iš tikrųjų yra terminas „ rizikos ir grąžos santykis».
Šią svarbią investicinės veiklos sampratą jau ne kartą minėjau ir akcentavau ne viename žurnalo straipsnyje.
Daug pavyzdžių galima sukurti remiantis pelningumo ir rizikos santykio principu, o šį investicinės veiklos pagrindą praktikoje galima apibūdinti įvairiais būdais. Bet pirmiausia pavaizduokime „sunkiausią“ rizikos ir grąžos tarpusavio priklausomybė. Nes Kadangi santykis tarp grąžos ir rizikos poros yra tiesioginis abiem kryptimis (o ne atvirkštinis), pagrindinis grafikas atrodys kaip tiesi linija, linkusi giliai į pirmąjį koordinačių plokštumos ketvirtį (prie pietų ciferblate):
Šiame grafike x ašis matuojama RMS (vidutinis kvadratas arba standartinis nuokrypis), kuris matuoja prietaiso kintamumą laikui bėgant. Būtent kintamumas yra pagrindinis rizikos pasireiškimas.
Iš aprašymo ir iliustracijos aukščiau esančioje pastraipoje pelno ir rizikos santykis atrodo gana paprastas. Teisingai: tai Santykis tarp grąžos ir rizikos yra gana paprastas iš prigimties, tačiau yra keletas niuansų, į kuriuos reikia atsižvelgti.
Pirma, yra toks dalykas kaip nerizikinga norma arba pelnas (angl. nerizikinga norma), kuris apibūdina tą grąža, kurią galima gauti be rizikos konkrečioje ekonomikoje. Nerizikinga norma yra mažiausia galima prognozuojama grąžos norma. Tačiau būtent dėl to, kad jis yra nuspėjamas, jis yra žemas.
Šios nerizikingos grąžos normos matas yra vyriausybės obligacijų palūkanų norma. Nes Vyriausybės įsipareigojimų nevykdymo tikimybė yra labai maža (visi apsimetame, kad tai tiesa dabar), galite tikėtis investicijų grąžos praktiškai nerizikuodami, o susigrąžinsite tik minimalų pelną.
Nėra verslumo be rizikos. Didžiausias pelnas, kaip taisyklė, gaunamas iš rinkos sandorių su padidinta rizika. Tačiau viskam reikia saiko. Rizika turi būti skaičiuojama iki didžiausios leistinos ribos. Kaip žinoma, visi rinkos vertinimai yra daugiamatio pobūdžio. Svarbu nebijoti klaidų savo rinkos veikloje, nes nuo jų neapsaugotas niekas, o svarbiausia nekartoti klaidų, nuolat koreguoti veiksmų sistemą iš maksimalaus pelno pozicijų. Vadovas raginamas suteikti papildomų galimybių sušvelninti staigius posūkius rinkoje. Pagrindinis valdymo tikslas, ypač šiandieninės Rusijos sąlygomis, yra užtikrinti, kad blogiausiu atveju būtų galima kalbėti tik apie nežymų pelno sumažėjimą, tačiau jokiu būdu nekiltų bankroto klausimas. Todėl ypatingas dėmesys skiriamas nuolatiniam rizikos valdymo tobulinimui – rizikos valdymui.
5. Finansiniai sprendimai pagrindinės veiklos srityje. Pajamų ir išlaidų valdymas.
Pagrindinės veiklos vykdymas yra procesų, susijusių su gamybos ir produktų pristatymo vartotojui procesu, visuma.
2 pagrindinės veiklos subsritys
1. gamyba ir technologija (prekyba ir technologijos prekyboje)
2. rinkodaros veikla.
Finansinis pagrindinės veiklos valdymo aspektas apima gamybos ir rinkodaros sprendimų subalansavimą.
Pagrindinė balansavimo priemonė yra ribinė analizė, kurios pagrindu apskaičiuojami lūžio taškai ir veiklos svertas.
Išlaidos – sąlyginės fiksuotos (FC)
Sąlyginiai kintamieji (VC)
|
|||
 |
|||
Lūžio taškas = Fiksuotos išlaidos/Ribinis pelnas (MP)/kiekis (Q) vnt. = fiksuoti kaštai/(kaina (1 vnt.) – kintamieji kaštai (vnt.))
T b/ub = pastovios išlaidos / MP / pajamos (%)
Prekyboje:
Pajamos yra apyvarta (t/o)
Išlaidos/st (prekių pirkimo savikaina) à kintamieji kaštai
àIO (platinimo kaštai – išlaidos, susijusios su prekių pardavimu)à tiek pastovios, tiek kintamos.
MP prekyboje = T/o – s/st – pokytis.IO
Т/о-с/ст = ВД (bendros pajamos – realizuotas prekybos antkainis)
Tb/ub = konstanta. IO/(VD/T/o – kintamasis IO/T/o) – reiškia nenutrūkstamą apyvartą
 |
1 – nuostolių zona, 2 – pelno zona.
Jeigu gamybos pastotėje yra kelių rūšių gaminiai arba prekyboje yra kelios prekių grupės su skirtingais prekiniais antkainiais, tai kiekvienai prekių grupei skaičiuojamas savas lūžio taškas.
2 išvestiniai rodikliai:
1. Finansinio saugumo marža (FS) – kiek nuėjome nuo lūžio taško, kokią pelno dalį galime prarasti, finansinės rizikos rodikliai
Pajamos – Tb/ub
2. Valdymo svirtis (OR) – OR nepraeina per TB/ub
Ribinis pelnas Pajamos – kintamieji kaštai
Pelnas iš pagrindinės veiklos Pajamos – kintamos sąnaudos – fiksuotos išlaidos
ARBA parodo, kiek kartų finansinio rezultato pokytis (pelnas arba nuostolis) viršys pardavimo apimties pokytį.
Pelno zonoje ir nuostolio zonoje veiklos sverto dinamika skiriasi. Lūžio taške RR neturi reikšmės
Kuo mažesnė Op vertė, tuo mažesnė verslo rizika.
Jei FC dalis padidėja, lūžio taškas pasislenka į dešinę. Jei jis mažėja, jis pasislenka į kairę. Jei VC padidėja, lūžio taškas pasislenka į dešinę, bet ne proporcingai.
6. Finansiniai sprendimai pagrindinės veiklos srityje. Pagrindinio ir apyvartinio kapitalo valdymas.
Ilgalaikis kapitalas – tai visuma finansinių išteklių, investuojamų į ilgalaikį ir nematerialųjį turtą, t.y. vertybes, kurias įmonė visapusiškai ir pakartotinai naudoja savo pagrindinei veiklai, nekeičiant jų materialinės formos.
Pagrindinis kapitalas – tai įsipareigojimų suma, kuri buvo panaudota tai ilgalaikio turto daliai, kuri buvo skirta pagrindinei veiklai, sudaryti.
Apyvartinės lėšos – finansiniai ištekliai, investuoti į apyvartinį kapitalą. Šie finansiniai ištekliai, užtikrinantys pagrindinę įmonės veiklą, su kiekvienu gamybos ciklu keičia savo materialinę formą – D-T-D’
Pagrindinio kapitalo valdymas pirmiausia siejamas su gamybos ir technologiniais procesais (kokių mašinų reikia, kokios galios, kaip dažnai jas reikia keisti).
FM rėmuose išsprendžiamos 2 užduotys:
1. investicijų poreikio nustatymas, kuris grindžiamas tam tikrų rūšių ilgalaikio ir nematerialiojo turto augimo poreikiu.
2. naudojamų veikiančių sistemų ir nematerialiojo turto efektyvumo užtikrinimas
Yra 2 veiksmingumo rodiklių grupės, skirtos naudoti OS ir nematerialųjį turtą:
1. Techniniai ir ekonominiai rodikliai (pirmiausia OS): kapitalo intensyvumas, kapitalo produktyvumas.
2. Finansiniai rodikliai, apibūdinantys investicijų į ilgalaikį ir nematerialųjį turtą grąžą, užtikrinamą vykdant pagrindinę veiklą.
Investicijų grąžos šaltiniai yra nusidėvėjimas ir pelnas. Atsipirkimas priklausys nuo pasirinktos nusidėvėjimo politikos. Nusidėvėjimo politika yra fiksuota bendrojoje įmonės apskaitos politikoje. Apskaitos politiką kuria buhalteris ir finansų direktorius.
Apyvartinių lėšų valdymas. Bendrosios užduotys:
1. kiekvienos apyvartinių lėšų dedamosios reikalingos (normatyvinės) apimties nustatymas ir tinkamų finansavimo šaltinių parinkimas.
Skaičiavimo formulė: ∑OSi = Hi*Oi/T
Oi/T – vienos dienos apyvarta (suvartojimas)
Oi – vienos dienos apyvarta, laikotarpio i-os kategorijos ilgalaikio turto sunaudojimas
T – dienų skaičius per laikotarpį
Sveiki – standartinis apyvartos laikotarpis
2. Apyvartinių lėšų struktūros optimizavimas. Bendrųjų balanso likvidumo reikalavimų laikymasis. Paprastai įmonė turėtų padidinti savo turto atsargas
3. Apyvartinių lėšų apyvartos spartėjimo užtikrinimas, siekiant sumažinti apyvartinių lėšų poreikį.
∆OSi = (P t – P t-1) * P 10 t
P 10 t – vienos dienos suvartojimo suma
P t – apyvartos laikotarpis
∆OS > 0 – papildomo įsitraukimo į apyvartą dydis
∆OS< 0 – сумма высвобождения из оборота финансовых ресурсов
4. Apyvartinių lėšų nuostolių dėl jų naudojimo sumažinimo užtikrinimas. Gryniesiems gresia nuostoliai dėl infliacijos.
Trumpalaikės finansinės investicijos – tai nepalankių vertės pokyčių dėl finansų rinkos sąlygų pokyčių rizika.
Gautinoms sumoms gresia tokia rizika: mažas pirkėjų mokumas, pirkėjų nemokumas, infliaciniai nuostoliai (kuo ilgesnis atidėto mokėjimo laikotarpis)
Atsargų tikroji vertė gali būti neteisingai pateikta. GP atsargos – rizika fiziškai sugadinti gaminius, prekių nusidėvėjimą dėl funkcinio nusidėvėjimo (mados pramonės prekės).
Lėšų, pervestų į atsargas, valdymas
Atsargos skirstomos į: Inventorius, WIP, GP
Finansinių išteklių kiekis, būtinas gamybos rezervams užtikrinti -∑FPZ
Finansinių išteklių suma, suteikianti nebaigtą darbą - ∑Fwp
Finansinių išteklių suma, skirta GP - ∑FGP
∑FPZ = norma PZ (dienos) * 1 diena s/st
Norma nustatoma atsižvelgiant į tiekimo dažnumą ir patikimumą. Kuo didesnė pristatymo sutrikimo tikimybė, tuo aukštesnis standartas.
∑FWIP = WIP norma (dienomis) *1 diena s/st išleistų produktų
WIP norma – gamybos proceso trukmė
∑FGP = GP norma *1 diena s/st siunčiamų produktų + ∑galimi GP ir prekių praradimai pristatymo ir sandėliavimo metu
Savalaikis valstybės valdomų įmonių atsargų pertekliaus ir perpardavimui perkamų prekių įtraukimas į apyvartą. Teisinga apskaita infliacijos sąlygomis.
Pirmoji gautinų sumų formavimo užduotis:
1) Sąlygų nustatymas (komercinės paskolos suteikimas (kartu su rinkodaros specialistais), sąlygos, skatinančios pirkėją paspartinti atsiskaitymą už prekes (finansų direktorius))
2) gautinų sumų (FRA) reikalingų finansinių išteklių sumos nustatymas
∑FDZ = Norm DZ *1 dienos pajamos
DZ norma – pirkėjo vėlavimo apmokėti sąskaitas laikotarpis.
∑FDZ = ∑DZ norma i *1 dienos pajamos*d i
d i – i-tos pirkėjų grupės dalis bendroje pardavimų apimtyje.
3) sąlygų, užtikrinančių savalaikį lėšų gavimą į biudžetą, suformavimas (sutartyje netesybos). Baudos, baudos. Baudos turėtų būti brangesnės už pavėluotą įsipareigojimų apmokėjimą.
4) Pirkėjo nemokumo rizikos laipsnio nustatymas ir rezervo abejotinoms skoloms nustatymas (jei rizika nedidelė, tai rezervas bus mažas).
Yra 2 būdai, kaip nustatyti reikiamą rezervą.
1. Išmokėtas DZ / Pajamos = K1 – kai beveik viskas ateina su atidėtu mokėjimu
2. Nemokėti DZ / DZ = K2 – jei dalis pajamų yra atidėtas mokėjimas.
5) Į nuotolinį valdymą nukreiptų lėšų apyvartos paspartinimas. Naudojamos specifinės finansinės priemonės, leidžiančios skolą paversti pinigais dar nesuėjus mokėjimo terminui: sąskaitų apskaita ir faktoringas.
Vekselių apskaita yra ypatingas faktoringo atvejis.
Faktoringas yra reikalavimų perleidimas. Faktoringas nėra paskola, nes faktoringo metu įmonės balansinė valiuta nedidėja.
Suma + suma
kredito paskola
2. Klientas parduoda savo reikalavimo teisę bankui su nuolaida
Kliento likutis:
 |
DS X Vieno turto pakeitimas kitais
Jei perkamas vekselis, o pirkėjas yra bankas, tai yra vekselių apskaita.
Vekselio nominalas (rub.) * laikotarpis, likęs iki apmokėjimo pagal vekselį (dienos) * apskaitos norma % (metai) + rizikos premija
∑nuolaida =
100% * 360 dienų.
Tai yra minimali nuolaidos suma.
2 faktoringo tipai:
Amerikietiškas (be regreso) – Bankas prisiima riziką, susijusią su vartotojų nemokumu.
Europinė (apyvartinė) – Bankas prisiima riziką, susijusią su vartotojų nemokumu.
Darbo ciklas: OC norma. = PZ norma + WIP norma + GP norma + DZ norma
Gamybos ciklas
PSC [FC] – grynasis veiklos ciklas arba finansinis ciklas – veiklos ciklas, pakoreguotas pagal tiekėjų pateiktą atidėtą mokėjimą.
CHOP[FC] – OT – vidutinis tiekėjų mokėjimo vėlavimas
PZ pradžia + V tiekimas = s/ stizexp.mat.values+PR con
PSC = gamybos ciklas + vidutinis pirkėjų atsiskaitymo vėlavimas - vidutinis tiekėjų mokėjimo vėlavimas
Mišri mokėjimo sistema:
NOC = gamybos ciklas + vidutinis pirkėjų vėlavimo laikotarpis (A1) + vidutinis tiekėjų lėšų nukreipimo į avansus laikotarpis (A2) - vidutinis tiekėjų vėlavimo laikotarpis (B1) - vidutinis mokėtinų atsiskaitymų sumažinimo laikotarpis į gautus avansus (B2)
A1 yra vidutinis terminas, kuriam teikiame paskolas savo klientams.
da1 – pardavimo dalis su atidėtu mokėjimu:
DZ * da1/1day pardavimo apimtis su atidėtu mokėjimu
NOC = DZ * d A1 /1 diena. Pardavimų apimtis su atidėtu mokėjimu +
+ (A2) avansai išduoti trečia. *d A2 /1 diena. Pirkinių kiekis išankstinio apmokėjimo sąlygomis –
- (B1) Trumpojo jungimo konstanta vid. *d B1 /1d. Pirkinių su atidėtu mokėjimu kiekis –
- (B2) Gauti avansai * d B2 /1 diena. Pardavimo apimtis išankstinio apmokėjimo sąlygomis
d A2 - pirkinių dalis išankstinio apmokėjimo sąlygomis
d B1 - pirkiniai su atidėtu mokėjimu
d B2 – pardavimas išankstinio apmokėjimo sąlygomis
∑FKZ i = trumpojo jungimo i norma *1 diena. atsiskaitymo suma už i-ąją prievolę
KZ norma i - vėlavimas pervesti susikaupusias prievoles (už atlyginimą, sumokėti mokesčius)
1 diena atsiskaitymų už i-ąjį įsipareigojimą suma – (∑prievolės, sukauptos už laikotarpį/laikotarpio trukmę)
Bendrovės lėšos yra sutelktos formos ištekliai.
Įmonei grynųjų pinigų pertekliaus nereikia.
Kokio minimalaus grynųjų pinigų rezervo reikia įmonei? Būtina normalizuoti lėšų kiekį.
∑FDS = DS atsargų norma * 1 diena.V mokėjimai už einamąsias operacijas * mokėjimo kvitų netolygumo koeficientas
atsargų norma DS - kiek dienų einamųjų mokėjimų turėtų pakakti grynųjų be mokėjimų tiekėjams už prekes, nes tiekėjo mokėjimai jau rezervuoti (kad būtų išvengta dvigubų sąskaitų faktūrų)
mokėjimo kvitų netolygumo koeficientas – pinigų įplaukų variacijos koeficientas
Kuo didesnis nelygumo koeficientas, tuo didesnis ∑FDS.
Kiek įmanoma saugiausia DS inventoriaus normatyvą nustatyti lygią OC normoms. Minimalus atsargų rezervas DS gali būti prilyginamas NOC trukmei, tačiau tik tuo atveju, jei jis yra teigiamas. 3 laikinai nemokamos DS naudojimo parinktys:
1. atiduoti savininkams
2. atsikratyti brangiausių finansavimo šaltinių
3. įdėti juos į kai kurias finansų rinkos priemones (reikia atsižvelgti į likvidumą, rinkos sąlygas)
7. Finansiniai sprendimai investicinės veiklos srityje
Šiuolaikinėmis ekonominėmis sąlygomis investicinės veiklos plėtros problemos daugiausia koncentruojasi finansavimo šaltinių pasirinkimo, įmonės kapitalo kainos ir investicinės rizikos vertinimo srityse.
Būtent investavimo politikos pagalba įmonė suvokia savo gebėjimą numatyti ilgalaikes ekonomikos raidos tendencijas ir prie jų prisitaikyti.
Investuoti į gamybą, popieriaus kainas ir kt. tinka, jei:
1) grynasis pelnas iš šios investicijos viršija grynąjį pelną, padėjus lėšas į banko indėlį;
2) investicijų grąža yra didesnė už infliacijos lygį;
3) šio projekto pelningumas, atsižvelgiant į laiko veiksnį, yra didesnis nei alternatyvių projektų pelningumas;
4) įmonės turto pelningumas įgyvendinus projektą padidės ir bet kokiu atveju viršys vidutinę apskaičiuotą skolintų lėšų normą (t. y. finansinio sverto skirtumas bus teigiamas);
5) svarstomas projektas atitinka bendrąją įmonės strateginę kryptį;
Investavimas yra daug laiko reikalaujantis procesas. Tai lemia, kad finansų vadybininkas, analizuodamas investicinius projektus, turi atsižvelgti į šiuos dalykus:
1) projektų rizikingumas, todėl kuo ilgesnis atsipirkimo laikotarpis, tuo projektas rizikingesnis;
2) pinigų laiko vertė, nes pinigai laikui bėgant keičia savo vertę;
4) projektų patrauklumą, palyginti su alternatyviomis investavimo galimybėmis, siekiant maksimaliai padidinti įmonės akcininkų pajamas ir turtą su priimtinu rizikos laipsniu, nes tai yra pagrindinis finansų vadovo tikslas.
8. Finansiniai sprendimai finansinės veiklos srityje. Kapitalo valdymas: optimalių apimčių ir struktūros nustatymas
Įmonės kapitalo struktūra lemia įmonės finansinius rezultatus. Kapitalo struktūra yra vienas iš valdymo elementų.
1) Pajamų iš prekių pardavimo stabilumas. Kuo stabilesnės pajamos, tuo pigiau ir saugiau naudoti skolintą kapitalą.
2) Įmonės turto struktūra. Kuo jis saugesnis kreditorių ir investuotojų požiūriu, tuo didesnę skolinimosi apimtį jis turi.
3) Turto grąžos lygis. Jeigu įmonės turto grąža auga, vadinasi, įmonė turi didelį finansinį judrumą. Taip pat išplečiamos skolinto kapitalo panaudojimo galimybės. Kai kapitalo grąža mažėja, savininkai akcinio kapitalo nereinvestuoja, o galimybė imti paskolą taip pat maža.
4) Dabartinės finansų rinkos sąlygos
5) Įmonės vadovų ir savininkų finansinis mentalitetas. Jis parodo priimtiną rizikos lygį. Kuo didesnė rizikos tolerancija, tuo daugiau įmonė gali naudoti skirtingus šaltinius su skirtingu rizikos lygiu.
Atsižvelgiant į bendruosius kapitalo panaudojimo principus. Statinio kapitalo optimizavimas atliekamas pagal tris kriterijus:
1) Turto finansavimo politika.
Visas turtas yra padalintas į dvi dalis:
Pastovus (ilgalaikės, nuolatinės trumpalaikio turto dalys)
Kintamieji (kintamoji trumpalaikio turto dalis)
Pastovi trumpalaikio turto dalis yra minimali trumpalaikio turto suma, reikalinga tam tikro masto veiklai vykdyti.
Kintamoji trumpalaikio turto dalis atsižvelgia į laiko veiksnį:
§ verslo sezoniškumas;
§ pardavimų sezoniškumas;
§ netolygus tiekimas;
§ netolygus lėšų gavimas už išsiųstus produktus
2) Kapitalo optimizavimas pagal jo savikainą
WACC = ∑Wi * ri
ri – kiekvieno naudojamo išteklių šaltinio vieneto savikaina (efektyvi – atsižvelgiant į mokesčių skydą);
Wi – šaltinio dalis bendrame kapitale;
(1,n) – visi balanso įsipareigojimų šaltiniai, dalis bendrame kapitale
WACC lyginamas su turto grąža (Pa)
Ra = (PE + %kr) / VB,
VB – balanso valiuta
% nuo paskolos – skolintas kapitalas,
PE + ZK(rcr – xr) = PE + %cr(1 – T)
Ra > WACC (rusiškas požiūris)
Visas kapitalas = WB
CHK = VB – veiklos įsipareigojimai = SK + ZK(F)
HC – grynasis kapitalas – kokio dydžio finansinius išteklius reikia investuoti į verslą, kad būtų galima vykdyti veiklą esamoje atsiskaitymų su tiekėjais ir klientais sistemoje.
Nuosavo kapitalo ir skolinio kapitalo šaltiniai, tik finansiniai įsipareigojimai, susiję su grynuoju kapitalu.
ROIC = NOPLAT / Investuotas kapitalas
Lyginant su WACC, šis rodiklis skaičiuojamas pagal HC. WACC siekia minimumo, nes tai išlaidos. Naudokite pigiausius kredito šaltinius
3) Jo naudojimo efektyvumo kriterijus
1 situacija: įmonė veikia savo kapitalo pagrindu. ZK = 0, visas gautas pelnas reinvestuojamas.
T pr sk = PE / SK (=A) = Rsk = Ra
2 situacija: Pelnas reinvestuojamas, bet lieka ne tik nuosavas kapitalas, naudojamas skolintas kapitalas.
T pr sk = PE / SK = Rsk > Ra
Rsk = Ra + EFL („finansinio sverto poveikis“)
EFL = (Ra – r cr) * ZK/SK,
rcr yra tikroji paskolos norma su mokesčių skydo efektu
(Ra - rkr) finansinio sverto „diferencialas“.
ZK/SC – finansinio sverto koeficientas
Jei (Ra - rcr) = 0, tada naudojant spyną nėra jokio poveikio, kyla didelė rizika
Kuo daugiau ZK, tuo didesnis padidėjimas. Tačiau šis poveikis negali didėti be galo: iki maksimalaus finansinio stabilumo lygio. Jei diferencialas = 0, tai EFL atstatomas, todėl Psk = Ra, t.y. dingsta skolinto kapitalo panaudojimo efektas.
(Ra – (% – xT)) * ZK/SK
Tpr sk = (PE* K reinvestavimo pr.) / SK = Rsk * Kr/p = (Ra + EFL)*Kr/p
Kr/p + Kdiv = 1
Darnaus įmonės augimo (pelno) formulė. Parodo, kokiu tempu gali augti įmonės naudojamų finansinių išteklių apimtis.
Rizika ir grąža yra tarpusavyje susijusios ir tiesiogiai proporcingos. Rizikos ir grąžos santykis turi būti optimalus; būtina didinti pelningumą ir mažinti riziką.
Rizikos ir grąžos santykis(angl. risk-return tradeoff) yra svarbiausia bet kurio investuotojo sąvoka, kuri teigia, kad grąža yra tiesiogiai proporcinga rizikai. Kitaip tariant, rizikos ir grąžos santykis paaiškina, kad kuo didesnė rizika, tuo didesnis pelnas, ir kuo mažesnė rizika, tuo mažesnis pelningumas. Tampa aišku, kad pelningumas ir rizika yra glaudžiai ir tiesiogiai susiję, kur iš tikrųjų yra terminas „ rizikos ir grąžos santykis».
Šią svarbią investicinės veiklos sampratą jau ne kartą minėjau ir akcentavau ne viename žurnalo straipsnyje.
Daug pavyzdžių galima sukurti remiantis pelningumo ir rizikos santykio principu, o šį investicinės veiklos pagrindą praktikoje galima apibūdinti įvairiais būdais. Bet pirmiausia pavaizduokime „sunkiausią“ rizikos ir grąžos tarpusavio priklausomybė. Nes Kadangi santykis tarp grąžos ir rizikos poros yra tiesioginis abiem kryptimis (o ne atvirkštinis), pagrindinis grafikas atrodys kaip tiesi linija, linkusi giliai į pirmąjį koordinačių plokštumos ketvirtį (prie pietų ciferblate):
Šiame grafike x ašis matuojama RMS (vidutinis kvadratas arba standartinis nuokrypis), kuris matuoja prietaiso kintamumą laikui bėgant. Būtent kintamumas yra pagrindinis rizikos pasireiškimas.
Skaitykite daugiau apie rizikos ir grąžos santykį
Iš aprašymo ir iliustracijos aukščiau esančioje pastraipoje pelno ir rizikos santykis atrodo gana paprastas. Teisingai: tai Santykis tarp grąžos ir rizikos yra gana paprastas iš prigimties, tačiau yra keletas niuansų, į kuriuos reikia atsižvelgti.
Pirma, yra toks dalykas kaip nerizikinga norma arba pelnas (angl. nerizikinga norma), kuris apibūdina tą grąža, kurią galima gauti be rizikos konkrečioje ekonomikoje. Nerizikinga norma yra mažiausia galima prognozuojama grąžos norma. Tačiau būtent dėl to, kad jis yra nuspėjamas, jis yra žemas.
Šios nerizikingos grąžos normos matas yra vyriausybės obligacijų palūkanų norma. Nes Vyriausybės įsipareigojimų nevykdymo tikimybė yra labai maža (visi apsimetame, kad tai tiesa dabar), galite tikėtis investicijų grąžos praktiškai nerizikuodami, o susigrąžinsite tik minimalų pelną.
Pavyzdžiui, JAV nerizikingos pajamos svyruoja apie 6%, Šveicarijoje - 3%, o Rusijoje ir Ukrainoje - 8-9%. Šie skaičiai dar kartą parodo, kad NVS vyriausybės dažniau nevykdo įsipareigojimų nei išsivysčiusiose šalyse, nes NVS šalyse jie siūlo didesnę palūkanų normą.
Vidutinės grąžos matavimas
Kas yra rizika
Rizika yra tikimybė, kad laukiamas rezultatas nepasireikš. Kuo didesnis priemonės nepastovumas, tuo didesnė tikimybė, kad laukiamas rezultatas nepasieks.. Kintamumas arba nepastovumas, be kita ko, matuojamas beta verte (iš CAPM) arba standartiniu nuokrypiu (kaip aukščiau pateiktame grafike).
Žinodami savo dabartinę riziką ir grąžą, galite įvertinti savo investicijų efektyvumą. Tačiau norint gauti maksimalią grąžą su minimalia rizika, jūsų investicijos turi būti ties efektyvumo riba (pasak Markowitz).
Optimalus portfelis ir Markowitz efektyvumo riba
Trumpai tariant, Markowitzo teorija teigia, kad pelningumo padidėjimą lydi didesnis rizikos padidėjimas. Todėl turite atidžiai pasirinkti priemones, kad jūsų investicijų portfelis atneštų sąžiningą, o ne nuvertintą pelną.
S: Investicijų atrankos požiūriu šie teiginiai yra teisingi
I. Kuo didesnė su investicija susijusi rizika, tuo didesnio atlygio investuotojas tikisi
II.Kuo trumpesnis investavimo laikotarpis, tuo investuotojas tikisi didesnio atlygio
III. Kuo ilgesnis investavimo laikotarpis, tuo investuotojas tikisi didesnio atlygio
IV. Kuo mažesnė tikėtina rizika, susijusi su investicija, tuo didesnio atlygio investuotojas tikisi
-: tik I ir II
-: tik II ir IV
+: tik I ir III
-: tik III ir IV
S: Iš toliau pateiktų teiginių pasirinkite santykį tarp investavimo rizikos ir tikėtinos grąžos:
-: Kuo mažesnė rizika, tuo didesnė turėtų būti grąža
+: Kuo didesnė rizika, tuo didesnė turėtų būti grąža
-: Kuo didesnės pajamos, tuo mažesnė tikėtina rizika
S: bendra investicijų portfelio rizika
+: lygi sisteminės ir diversifikuojamos rizikos sumai
-: lygi specifinių ir diversifikuojamų rizikų sumai
-: gali būti visiškai pašalintas tinkamai parinkus investicijas
-: sumažinama parenkant teigiamą koreliaciją turinčius investicinio portfelio komponentus
S: Prieš kelerius metus, Naujųjų metų išvakarėse, jūsų močiutė įdėjo 5 tūkstančius rublių į banko indėlį, kurio metinis tarifas yra 20%, bet pamiršo, kiek metų tiksliai tai padarė. Nustatykite, kiek metų nurodyta suma buvo indėlyje, jei iki einamųjų metų pabaigos indėlio sąskaitoje buvo 12 442 rubliai.
+: 5 metai
S: Prieš kelerius metus, Naujųjų metų išvakarėse, jūsų močiutė įdėjo 5 tūkstančius rublių į banko indėlį, kurio metinis tarifas yra 20%, bet pamiršo, kiek metų tiksliai tai padarė. Nustatykite, kiek metų nurodyta suma buvo indėlyje, jei iki einamųjų metų pabaigos indėlio sąskaitoje buvo 10 368 rubliai.
+: 4 metai
S: Prieš kelerius metus, Naujųjų metų išvakarėse, jūsų močiutė įdėjo 5 tūkstančius rublių į banko indėlį, kurio metinis tarifas yra 20%, bet pamiršo, kiek metų tiksliai tai padarė. Nustatykite, kiek metų nurodyta suma buvo indėlyje, jei iki einamųjų metų pabaigos indėlio sąskaitoje buvo 14 930 rublių.
+: 6 metai
S: Prieš kelerius metus, Naujųjų metų išvakarėse, jūsų močiutė įdėjo 5 tūkstančius rublių į banko indėlį, kurio metinis tarifas yra 20%, bet pamiršo, kiek metų tiksliai tai padarė. Nustatykite, kiek metų nurodyta suma buvo indėlyje, jei iki einamųjų metų pabaigos indėlio sąskaitoje buvo 17 916 rublių.
+: 7 metai.
S: istorinis beta koeficientas skaitine prasme lygus
-: kapitalo rinkos linijos polinkio kampo liestinė su horizontalia ašimi
-: vertybinių popierių rinkos linijos polinkio kampo liestinė su horizontalia ašimi
+: charakteringos linijos, jungiančios atskirų ir vidutinių rinkos vertybinių popierių pajamingumo vertes, polinkio kampo liestinė su horizontalia ašimi
-: efektyvaus portfelių rinkinio liestinės liestinė
S: Akcijų kainos procentinio pokyčio ir rinkos akcijų kainų indekso procentinio pokyčio santykis yra
-: numatomas pelningumas
-: Trukmė
+: Beta koeficientas
-: didžiosios raidės koeficientas
S: CAPM modelis leidžia išspręsti ryšio tarp:
-: investicinio turto savikaina ir jo faktinis pelningumas
-: faktinė ir numatoma investicinio turto grąža
+: investiciniam turtui būdingos rizikos lygis ir jo laukiama grąža
-: investicinio turto sisteminės ir nesisteminės rizikos lygis
S: Remiantis CAPM modeliu, jis apskaičiuojamas
-: numatoma akcijų kaina
-: akcijos rinkos vertė
+: numatomas pelnas vienai akcijai
-: faktinis pelnas vienai akcijai
S: Pagrindinės CAPM modelio prielaidos NĖRA šios
+: Arbitražo operacijoms taikomi apribojimai
-: Visi investuotojai turi vienodus lūkesčius dėl turto grąžos, dispersijos ir kovariacijos
-: Neatsižvelgiama į sandorio išlaidas ir mokesčius
-: viso finansinio turto kiekis yra iš anksto nustatytas ir fiksuotas
-: Investicinio turto „trumpalaikiam pardavimui“ taikomi apribojimai
-: Investuotojai turi skirtingus lūkesčius dėl turto grąžos, sklaidos ir kovariacijos
+: Investavimo horizontas yra pastovus visiems investuotojams
S: Pagrindinės CAPM modelio prielaidos yra šios:
-: Investuojama įvairiems laikotarpiams
-: Arbitražo operacijoms taikomi apribojimai
+: Visas turtas yra visiškai dalijamas ir puikiai dalijamas
-: Viso finansinio turto kiekis negali būti nustatytas iš anksto
S: Iš toliau pateikto sąrašo pasirinkite koeficientą, pagal kurį atsižvelgiama į atskiro vertybinio popieriaus indėlį į bendrą portfelio rinkos riziką
-: Koreliacijos koeficientas
+: Beta koeficientas
-: Kovariacijos koeficientas
-: variacijos koeficientas
-: Kuo didesnis Beta koeficientas, tuo didesnis nesisteminės rizikos lygis
-: Kuo mažesnis Beta koeficientas, tuo didesnis nesisteminės rizikos lygis
+: Kuo didesnis Beta koeficientas, tuo didesnis sisteminės rizikos lygis
-: Kuo mažesnis Beta koeficientas, tuo didesnis sisteminės rizikos lygis
S: Iš toliau pateiktų teiginių apie konkretų investicinį turtą pasirinkite vienintelį teisingą:
+: kuo didesnis Beta koeficientas, tuo didesnė numatoma turto grąža.
-: kuo mažesnis Beta koeficientas, tuo didesnis laukiamos turto grąžos lygis
-: kuo didesnis Beta koeficientas, tuo didesnis faktinės turto grąžos lygis
-: kuo mažesnis Beta koeficientas, tuo didesnis faktinės turto grąžos lygis
S: Įvertinkite tikėtiną akcijų grąžą, jei trumpalaikių vyriausybės obligacijų pajamingumas yra 7,5%, Beta yra 1,4, o numatoma vidutinė nuosavybės vertybinių popierių rinkos grąža yra 30%.
S: Įvertinkite tikėtiną akcijų grąžą, jei trumpalaikių vyriausybės obligacijų pajamingumas yra 8%, Beta yra 0,85, o tikėtina vidutinė nuosavybės vertybinių popierių rinkos grąža yra 35%.
+: 30.95%
+: laukiama vertybinio popieriaus grąža yra lygi vidutinei tikėtinai rinkos grąžai
-: vertybinio popieriaus pajamingumas bus lygus faktiniam vidutiniam rinkos pajamingumui
-: numatoma vertybinio popieriaus rinkos kaina yra lygi numatomai vidutinės rinkos vertybinio popieriaus kainai
-: laukiama vertybinio popieriaus grąža lygi nerizikingai grąžai
S: Jei saugumo beta versija yra viena, tada...
-: ši apsauga yra nerizikinga
-: numatoma šio vertybinio popieriaus kainų dinamika pasižymi pastoviu augimo tempu
+: numatoma šio vertybinio popieriaus kainų dinamika sutampa su vidutinio rinkos vertybinio popieriaus kainų dinamika
-: laukiama šio vertybinio popieriaus grąža yra pastovi
S: Jei vertybinio popieriaus beta versija yra didesnė nei viena, tada...
-: tikimasi, kad šio vertybinio popieriaus pajamingumas padidės
-: tikimasi, kad šio vertybinio popieriaus kainos padidės
+: šio vertybinio popieriaus pajamingumo svyravimai yra didesni nei vidutinių rinkos vertybinių popierių
S: Jei vertybinio popieriaus beta versija yra mažesnė nei viena, tada...
-: šio vertybinio popieriaus kaina turėtų kristi
-: tikimasi, kad šio vertybinio popieriaus pajamingumas sumažės
+: šio vertybinio popieriaus pajamingumo svyravimai yra mažesni nei vidutinių rinkos vertybinių popierių
-: šio vertybinio popieriaus pajamingumo svyravimai yra didesni nei vidutinių rinkos vertybinių popierių
S: Iš šių teiginių apie investicijų portfelio diversifikavimą pasirinkite vienintelį teisingą
Rizika ir pelningumas yra tarpusavyje susiję ir tiesiogiai proporcingi. Rizikos ir grąžos santykis turi būti optimalus; būtina didinti pelningumą ir mažinti riziką.
Rizikos ir grąžos kompromisas yra svarbiausia bet kurio investuotojo sąvoka, kuri teigia, kad grąža yra tiesiogiai proporcinga rizikai. Kitaip tariant, rizikos ir grąžos santykis paaiškina, kad kuo didesnė rizika, tuo didesnė grąža, o kuo mažesnė rizika, tuo mažesnė grąža. Pasidaro aišku, kad pelningumas ir rizika yra glaudžiai ir tiesiogiai susiję, todėl atsiranda terminas „rizikos ir grąžos santykis“.
Daug pavyzdžių galima sukurti remiantis pelningumo ir rizikos santykio principu, o šį investicinės veiklos pagrindą praktikoje galima apibūdinti įvairiais būdais. Tačiau pirmiausia pailiustruokime „sudėtingą“ rizikos ir grąžos tarpusavio priklausomybę. Nes Kadangi santykis tarp grąžos ir rizikos poros yra tiesioginis abiem kryptimis (o ne atvirkštinis), pagrindinis grafikas atrodys kaip tiesi linija, linkusi giliai į pirmąjį koordinačių plokštumos ketvirtį (prie pietų ciferblate):
Šiame grafike x ašis matuojama RMS (vidutinis kvadratas arba standartinis nuokrypis), kuris matuoja prietaiso kintamumą laikui bėgant. Būtent kintamumas yra pagrindinė rizikos apraiška.
Skaitykite daugiau apie rizikos ir grąžos santykį
Iš aprašymo ir iliustracijos aukščiau esančioje pastraipoje pelno ir rizikos santykis atrodo gana paprastas. Teisingai: šis grąžos ir rizikos santykis yra gana paprastas, tačiau yra keletas niuansų, į kuriuos reikia atsižvelgti.
Pirma, yra toks dalykas kaip nerizikinga norma, kuri apibūdina pelningumą, kurį galima gauti be rizikos konkrečioje ekonomikoje. Nerizikinga norma yra mažiausia galima prognozuojama grąžos norma. Tačiau būtent dėl to, kad jis yra nuspėjamas, jis yra žemas.
Šios nerizikingos grąžos normos matas yra vyriausybės obligacijų norma. Nes Vyriausybės įsipareigojimų nevykdymo tikimybė yra labai maža, galite tikėtis investicijų grąžos praktiškai nerizikuodami, o susigrąžindami tik minimalų pelną.
Pavyzdžiui, JAV nerizikingos pajamos svyruoja apie 6%, Šveicarijoje - 3%, o Rusijoje ir Ukrainoje - 8-9%. Šie skaičiai dar kartą parodo, kad NVS šalių vyriausybės labiau nevykdo įsipareigojimų nei išsivysčiusiose šalyse, nes NVS šalyse siūlo didesnes palūkanas.
Taigi, tampa aišku, kad 9% per metus galime gauti praktiškai nerizikuodami. Bet kas nori turėti 9% pelno, kai komerciniai bankai siūlo 15% -20% indėlių? Be to, atsiminkite, kaip akcijos pakilo 2007 m.: vien Jenakievo gamykloje per metus galėjote gauti beveik 1500% (akcija pakilo nuo 30 iki 445 UAH)! Čia kyla klausimas, kokios grąžos norite ir kokią riziką esate pasirengę toleruoti. Juk logiška, kad minėtos gamyklos akcijų savininkai patyrė didelę riziką, tačiau gavo ir atitinkamą grąžą. Rizikos ir grąžos ryšiui įvertinti naudojamas turto kainodaros modelis (CAPM).
Vidutinės grąžos matavimas
Norint suprasti, ar pasirinktas vertybinis popierius yra geras, palyginti su jo rizika, ar ne, būtina teisingai apskaičiuoti vidutinę grąžą. Priminsime, kad vidutinis derlingumas skaičiuojamas ne aritmetiniu, o geometriniu vidurkiu. Geometrinis vidurkis, priešingai nei aritmetinis (paprastasis) vidurkis, yra lygus visų n elementų sandaugos n-tai šaknei. Skaitykite daugiau straipsnyje apie vidutinio pelningumo apskaičiavimą.
Kas yra rizika
Rizika yra tikimybė, kad laukiamas rezultatas nepasireikš. Kuo didesnis priemonės nepastovumas, tuo didesnė tikimybė, kad laukiamas rezultatas nepasieks. Kintamumas arba nepastovumas, be kita ko, matuojamas beta verte (iš CAPM) arba standartiniu nuokrypiu (kaip aukščiau pateiktame grafike).
Žinodami savo dabartinę riziką ir grąžą, galite įvertinti savo investicijų efektyvumą. Tačiau norint gauti maksimalią grąžą su minimalia rizika, jūsų investicijos turi būti ties efektyvumo riba (pasak Markowitz).
Optimalus portfelis ir Markowitz efektyvumo riba
Anot Markowitzo, investicijos turėtų būti tiesiog tos zonos, kurios pelningumas yra neįvertintas, ir neįmanomos zonos su neįvertinta rizika sankirtoje. Markowitz pavadino šią sankryžą „efektyvia siena“.
Pagrindiniai investicinių objektų investicinių savybių kriterijai yra pelningumas, rizika ir likvidumas.
Finansinių priemonių pelningumą lemia pelnas, rinkos vertės padidėjimas lyginant su investuotomis lėšomis.
Rizika investuojant į finansines priemones reiškia pajamų trūkumo ar investuotų lėšų praradimo galimybę, pelningumas ir rizika yra tiesiogiai susiję. Finansinių priemonių likvidumas – tai jų gebėjimas greitai ir be nuostolių paversti pinigais.
Finansų rinkoje kiekvienas instrumentas yra analizuojamas visų pirma šių savybių požiūriu.
Kaip pavyzdį, 8.1 lentelėje pateikiame kai kurių vertybinių popierių lyginamąjį aprašymą rizikos ir grąžos požiūriu.
| Saugumo tipas | Privalumai | Trūkumai |
| Bendrosios akcijos | Galimybė gauti dideli dividendai efektyvios veiklos laikotarpiu. Aukštas likvidumo. Galimybė daryti įtaką pelningumo augimui ir rizikos mažinimui dalyvaujant valdant ir kuriant įmonės politiką | Negarantuotas ir nuspėjamas pajamų pobūdis. Aukštas rizikos lygis, susijęs su galimybe dividendų nemokėjimas, kapitalo praradimas bankroto ar įmonės likvidavimo atveju. Paskutinis kapitalo grąžinimo prioritetas likvidavus įmonę. Smulkių akcininkų nesugebėjimas daryti įtakos įmonės politikai |
| Privilegijuotas | Stabilus pajamų lygis gaunant iš anksto nustatyto dydžio dividendus, neatsižvelgiant į ekonominės veiklos rezultatus. Likvidumo galimybė per pirmumo teisę išpirkti akcijas. Žemas rizikos lygis dėl pirmumo teisės gauti dividendus ir padalijimo | Galiojimo laikotarpiu dividendai gali būti mažesni nei už paprastąsias akcijas. Mažesnis likvidumas akcijų rinkoje. Išpirkimo galimybė yra už akcininko noro. Galimybės daryti įtaką įmonės valdymui ribojimas |
| tęsinys kitame puslapyje | ||
8.1 lentelė. Lyginamosios tam tikrų rūšių vertybinių popierių investicinių savybių charakteristikos
| Saugumo tipas | Privalumai | Trūkumai |
| turto likvidavus įmonę | ||
| Hipotekos obligacijų | Stabilus pajamų lygis. Didelis likvidumas. Žemas rizikos lygis dėl patikimos skolos grąžinimo garantijos ir pirmumo teisė už investicijų grąžą likvidavimo lėšos | Mažesnis pajamų lygis nei kitų rūšių obligacijos. Neturi teisės dalyvauti įmonės valdyme |
| Be hipotekos obligacijų | Stabilus pajamų lygis. Didesnės palūkanų normos nei hipotekos obligacijos | Didelis rizikos lygis dėl patikimo užstato trūkumo ir pristatymo teises turtinius reikalavimus įmonei nesumokėjus skolos. Neturi teisės dalyvauti valdyme |
| Kabrioletas obligacijų | Stabilus pajamų lygis. Žemas rizikos lygis dėl sąlyginės teisės keistis į akcijas ir kitus vertybinius popierius, pirmumo teisė grąžinti investuotas lėšas likvidavus įmonę | Mažesnis pajamingumas nei kitų rūšių obligacijų. Neturi teisės dalyvauti įmonės valdyme |
Rizikos ir grąžos kompromisas yra svarbiausia bet kurio investuotojo sąvoka, kuri teigia, kad grąža yra tiesiogiai proporcinga rizikai.
Pelningumo ir rizikos ryšys pateiktas 8.1 pav.
Šiame grafike x ašis matuojama vidutiniu kvadratiniu (standartiniu) nuokrypiu, kuris matuoja instrumento kintamumą laikui bėgant. Būtent kintamumas yra pagrindinė rizikos apraiška.
Bendriausi modeliai, atspindintys abipusį ryšį tarp prisiimtos rizikos ir laukiamo investuotojo veiklos pelningumo, yra šie:
Rizikingesnės investicijos paprastai turi didesnę grąžą;
Ryžiai. 8.1 – rizikos ir grąžos santykis
Didėjant pajamoms tikimybė jas gauti mažėja, o tam tikras minimalias garantuotas pajamas galima gauti praktiškai nerizikuojant.
Optimalus pajamų ir rizikos santykis reiškia „grąžos ir rizikos“ derinio maksimumo pasiekimą arba „rizikos ir grąžos“ derinio minimumo pasiekimą. Šiuo atveju vienu metu turi būti įvykdytos dvi sąlygos:
Joks kitas grąžos ir rizikos santykis negali užtikrinti didesnės grąžos esant tam tikram ar mažesniam rizikos lygiui;
Joks kitas grąžos ir rizikos santykis negali užtikrinti mažesnės rizikos tam tikram ar didesniam grąžos lygiui.
Tačiau kadangi praktikoje investicinė veikla yra susijusi su daugybe rizikų ir įvairių išteklių šaltinių naudojimu, optimalių koeficientų skaičius didėja. Šiuo atžvilgiu, norint pasiekti rizikos ir pajamų pusiausvyrą, būtina naudoti žingsnis po žingsnio sprendimo metodą nuosekliais aproksimais. Investicinės veiklos vykdymas apima ne tik tam tikros rizikos prisiėmimą, bet ir tam tikrų pajamų gavimą. Jeigu darysime prielaidą, kad minimalios būtinosios pajamos atitinka minimalią riziką, tuomet galime išskirti kelis sektorius, kuriems būdingas tam tikras pajamų ir rizikos derinys: A, B, C.
A sektorius, kuriame investicijos neduoda minimalių reikalaujamų pajamų, gali būti laikomos nepakankamo pelningumo sritimi. Veikla C sektoriuje yra susijusi su didele rizika, kuri sumažina tikėtinų didelių pajamų gavimo galimybę, todėl sektorių C galima apibrėžti kaip didelės rizikos sritį. Investuojant į sektorių B užtikrinama, kad investuotojas gautų pajamų su priimtina rizika, todėl sektorius B yra optimalių pelningumo ir rizikos santykio verčių sritis.
Vertinant riziką, reikia atsižvelgti į keletą dalykų. Pirma, yra toks dalykas kaip nerizikinga norma arba pelnas (angliškai, risk-free rate), kuris apibūdina pelningumą, kurį galima gauti konkrečioje ekonomikoje.
skaitykite nerizikuodami. Nerizikinga norma yra mažiausia galima prognozuojama grąžos norma. Tačiau būtent dėl to, kad jis yra nuspėjamas, jis yra žemas.
Šios nerizikingos grąžos normos matas yra vyriausybės obligacijų norma. Kadangi vyriausybės įsipareigojimų nevykdymo tikimybė yra labai maža, galite tikėtis savo investicijų grąžos su maža rizika arba visai nerizikuodami, o tik minimalios grąžos.
Tačiau paprastai investicinė veikla apima didesnio pelno gavimą nei infliacijos procesai. O nerizikingų priemonių grąža neviršija infliacijos ir dažnai yra daug mažesnė už ją. Todėl investicijų rizikingumui ir potencialiam pelnui nustatyti naudojami įvairių instrumentų pelningumo vertinimo metodai.
Norint suprasti, ar pasirinktas vertybinis popierius yra geras, palyginti su jo rizika, ar ne, būtina teisingai apskaičiuoti vidutinę grąžą. Vidutinė grąža apskaičiuojama naudojant geometrinį vidurkį. Žinodami esamą riziką ir pelną, galite įvertinti investicinės veiklos efektyvumą.
Priemonės likvidumas veikia kaip tam tikras jos pelningumo garantas. Paprastai kuo likvidesnė priemonė, tuo didesnių pajamų ji tikisi.
Kaip jau buvo pažymėta, skirtingų tipų finansų rinkos reiškia skirtingus jų priemonių rizikos, pelningumo ir likvidumo santykius.
Aukščiau apžvelgėme šiuos rinkų tipus:
apskaitos rinka,
Pinigų rinka,
Tarpbankinė rinka,
kredito rinka,
Valiutų rinka,
Akcijų ir obligacijų rinka,
Tauriųjų metalų rinka,
Draudimo rinka.
Todėl, atsižvelgdami į finansinių priemonių pelningumo ir likvidumo laipsnio santykį kiekvienoje iš rinkų ir operacijų su jomis rizikingumą tiek mikro, tiek makro lygiu, investuotojai talpina savo kapitalą.
Šis vertinimas dažniausiai naudojamas vertybinių popierių rinkoje. 8.2 lentelėje pateiktas pavyzdinis vertybinių popierių rinkos priemonių vertinimas pagal pelningumo ir rizikos laipsnį.
Pavyzdžiui, kaip matyti iš 8.2 lentelės, spekuliacinės akcijos turi didesnę grąžą nei likvidžiausios AAA akcijos, tačiau rizika prarasti investiciją yra daug didesnė spekuliacinėms akcijoms.
8.3 lentelėje pateikiamas kiekvienos išnagrinėtos finansų rinkos palyginamasis vertinimas pagal investicijų likvidumo laipsnį, pelningumo laipsnį ir investicijų praradimo rizikos laipsnį.
Taigi likvidžiausia iš svarstomų yra užsienio valiutų rinka. Tuo pačiu metu sandorių su valiutomis grąžos norma gali būti labai didelė.
8.2 lentelė. Kai kurių rūšių vertybinių popierių pelningumo ir rizikos santykis
| Vertybinių popierių rūšis | Vidutinis | Rizikos vertinimas (penkių balų skalėje) | |||
| Investicinių pajamų praradimo rizika | Investuotų lėšų praradimo rizika | ||||
| kai didėja paskola procentų | kai didėja | su sistemine (rinkos) rizika | su nesistemine (specifine) rizika | ||
| Vyriausybė obligacijų | 4-6 | 4-5 | 3-5 | 1-2 | 1-2 |
| Obligacijos tipas | 5-6 | 4-5 | 4-5 | 2-3 | 2-3 |
| A tipo obligacijos | 6-8 | 3 | 4-5 | 3 | 3 |
| Privilegijuotas | 6-10 | 2 | 2 | 3 | 3 |
| A+ tipo paprastosios akcijos | 7-9 | 3 | 3 | 3-4 | 3-4 |
| A tipo paprastosios akcijos | 8-10 | 1-2 | 2 | 3-4 | 3-5 |
| B tipo paprastosios akcijos | 9-12 | 1-2 | 2 | 4 | 5 |
| Komercinių bankų santaupų (indėlių) sertifikatai | 10-15 | 1-2 | 1-2 | 4-5 | 5 |
| C tipo paprastosios akcijos (spekuliacinės) | 15-20 | 1-2 | 1-2 | 5 | 5 |
ka. O didėjant pajamoms, investicijų praradimo rizikos laipsnis proporcingai didėja. Kreditų rinka yra mažiau likvidi, bet vis tiek gali gauti geras pajamas. O dėl savo specifikos rizikos laipsnis yra mažas dėl to, kad dauguma paskolų yra užtikrintos kažkokiu turtu.
Bendrąja prasme bet kokios formos investicijų efektyvumas apskaičiuojamas palyginus efektą (pajamas) ir jo gavimo išlaidas. Investuojant, pavyzdžiui, į vertybinius popierius, savikaina yra investuota suma
8.3 lentelė. Finansų rinkų tipų lyginamasis vertinimas
| Finansų rinkos tipas | Galima pelningumas, | Finansinių priemonių likvidumas (reitingas: 1–8, 1 – mažiausias likvidumas, 8 – didžiausias likvidumas) | Investicijų nuostolių rizikos lygis, % |
| Apskaitos rinka | 4-10 | 4 | 30 |
| Piniginis | 5-25 | 5 | 30 |
| Tarpbankinė | 3-15 | 2 | 10 |
| Kreditas | 10-25 | 3 | 20 |
| Užsienio valiutos | 5-50 | 8 | 100 |
| Akcijų ir obligacijų rinka | 3-10 | 7 | 80 |
| Tauriųjų metalų rinka | 5-30 | 6 | 15 |
| Draudimas | 3-10 | 1 | 10 |
lėšos vertybiniuose popieriuose, o kaip pajamos – skirtumas tarp dabartinės vertybinio popieriaus vertės ir lėšų, investuotų į jį įsigyti, sumos. Kadangi pajamos už vertybinį popierių gali būti gaunamos tik ateityje, palyginamumo sumetimais jos turi būti perkeltos į dabartį diskontuojant.
Pagrindinė finansinių investicijų efektyvumo skaičiavimo formulė yra paprasta:
arba, kadangi (C-/) reiškia numatomą investicijų grąžą - D, tada 8.1 formulę galima transformuoti taip:
čia Ef – investavimo į finansinę priemonę efektyvumas; C – dabartinė (diskontuota) finansinės priemonės vertė; I o - investuotų lėšų suma; D yra numatomos investicijų pajamos.
Dabartinę finansinės priemonės vertę dažniausiai lemia du pagrindiniai veiksniai: pinigų srauto suma, investuojant į tam tikrą finansinę priemonę, ir diskontavimui naudojamos palūkanų normos lygis.
Pavyzdžiui, dabartinių grynųjų pajamų iš finansinių investicijų į vertybinius popierius apskaičiavimas turi tam tikrų skirtumų nuo pajamų iš realių investicijų nustatymo. Vertinant investicijų į vertingą lyginamąjį efektyvumą
popieriaus, dabartinės grynosios pajamos apskaičiuojamos kaip atskirų akcijų instrumentų dabartinės vertės ir jų įsigijimo savikainos skirtumas. Be to, į numatomas grynųjų pinigų pajamas iš investicijų į vertybinius popierius neįtraukiami nusidėvėjimo mokesčiai, kaip ir investicijoms į nekilnojamąjį turtą. Pinigų srautų formavimas įvairių tipų akcijų instrumentams taip pat turi didelį specifiškumą.
Obligacijų ir kitų panašių skolos priemonių laukiama grąža yra palūkanų srautų už tą turtą ir paties turto vertės suėjus terminui suma. Galimi šie pinigų srautų generavimo variantai: nemokant palūkanų už akcijų priemonę, su periodiniu palūkanų mokėjimu, sumokant visą palūkanų sumą išpirkus.
Paprastųjų ir privilegijuotųjų akcijų atveju numatomų grynųjų pinigų pajamų susidarymas priklauso nuo to, kaip ketinama naudoti šią akcijų priemonę – neribotą ar iš anksto nustatytą laikotarpį. Pirmuoju atveju būsimi pinigų srautai formuojami tik iš sukauptų dividendų, antruoju į būsimus pinigų srautus įtraukiamos sukauptų dividendų sumos ir finansinių priemonių rinkos vertės padidėjimas.
Be to, abiejuose variantuose, priklausomai nuo konkrečių finansinių priemonių rūšių apyvartos sąlygų, vykdomos dividendų politikos ir atitinkamai skirtingos išmokėtų dividendų lygio dinamikos, pinigų srautai gali būti formuojami skirtingais pagrindais: stabilus. dividendų lygis, nuolat didėjantis dividendų lygis, nenuoseklus dividendų lygis. Šiuo atžvilgiu akcijų instrumentams būdingi įvairūs jų dabartinės vertės vertinimo modeliai lyginant įvairių finansinių investicijų efektyvumą.
